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以下文章来源于每经房产,作者陈利酒店周边有烂尾楼,怎么住?酒店资产成为了资本市场的 " 弃子 "。据迈点研究院不完全统计,截至今年 8 月底,中国酒店市场拍卖价格在千万元以上的酒店项目共有 422 个,成功交易的只有 27 个。其中,仅 7 月、8 月,中国酒店市场拍卖价格在千万元以上的酒店项目就有 163 个,成功交易的则有 10 个。图源|迈点研究院" 酒店资产仍处在从‘地产估值’向‘现金流估值’切换的下行通道,重资产玩家被迫去杠杆;而旅游复苏带来的现金流改善,不足以覆盖老资产的高额折旧和财务成本。"9 月 29 日,中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《每日经济新闻》记者分析指出,这导致的结果是 " 经营回暖 " 不敌 " 估值回调 ",拍卖市场继续挤泡沫,直到价格与现金流匹配,成交才会放量。超 90% 千万元以上酒店挂牌难卖阿里拍卖显示,9 月 23 日,上海松江区银湖酒店(原上海东方佘山翰悦阁酒店和王廷饭店)拍卖结束,项目位于佘山国际旅游度假区,毗邻欢乐谷,为上海银湖公司名下 17 幢地上房屋建筑物及地下室。约 8.93 亿元的起拍价尽管吸引了 2776 次围观,但最终还是因无人出价而流拍,这已是该酒店资产的第四次流拍。今年 7 月 21 日,上海银湖酒店首次上架,彼时起拍价约 14.27 亿元,吸引了超 7000 次围观,但一天后流拍。此后,该酒店又分别于 7 月 31 日、8 月 17 日以及 9 月 22 日三次上架拍卖,起拍价也一降再降,至 9 月 22 日第四次挂牌,起拍价已经来到了 8.93 亿元,相当于首次起拍价打了约六二折,但最终还是因无人出价而流拍。今年以来,类似这样的酒店流拍已成常态。如 9 月 16 日,大理实力希尔顿酒店第二次拍卖结束,再次因无人出价而流拍;7 月 1 日,沈阳世茂希尔顿酒店第二次拍卖,同样没有逃掉流拍的命运。迈点研究院数据显示:2025 年上半年,中国酒店市场拍卖价格在千万元以上的酒店项目共有 259 个,但成功交易的有 17 个;而到了三季度,无论是酒店资产挂牌拍卖数量,还是成交数量,均开始快速上升。仅 7 月和 8 月两个月,中国酒店市场拍卖价格在千万元以上的酒店项目就有 163 个,成功交易的酒店数量则直接到了 10 个。据此来看,截至今年 8 月底,拍卖价格在千万元以上的酒店项目有 422 个,但累计成交仅 27 个。这也意味着,超 90% 的酒店资产只是挂着但卖不出去。每经记者梳理发现,未能成功交易的酒店资产均或多或少存在问题,要么欠着银行贷款,要么物业存在租赁纠纷,又或者存在着司法问题。如大理实力希尔顿酒店,就是因云南实力控股等与恒丰银行借款合同纠纷而被法拍;宁波春晓世茂希尔顿逸林酒店,则存在被上海金融法院轮候查封、部分带租约拍卖等情况。柏文喜在接受每经记者采访时分析指出,近年新开业酒店数量多,老旧酒店在硬件、体验、品牌力上均处下风,改造费用动辄上亿元,买家算账后不愿接盘。另一方面,多数被拍酒店为地产母公司 " 断臂求生 " 产物,附带抵押查封、二期烂尾、违章建筑等隐性负债,导致交易门槛与后续投入过高。与此同时,法拍往往要求一次性付款或高首付,在信贷收紧、利率高企环境下,中小投资者被挡在门外。而就算是已成功拍出的 27 个项目,普遍也经历了连续降价。以 9 月 24 日才被人以 8181 万元拿下,位于重庆市北碚区的国内顶奢酒店代表之一悦榕庄酒店为例,2024 年 8 月 9 日,该笔资产首次在阿里拍卖上挂牌,涉及拍卖的资产包括悦榕庄酒店及其二期、员工宿舍、停机坪和办公楼等,彼时起拍价高达 7.0048 亿元,但最终因无人报名而流拍。此后悦榕庄酒店有关资产持续降价挂牌,至此次成交已是第 10 次拍卖了,成交价已仅相当于起拍价的约 11.7%。此外,历时近 5 年、流拍 30 次后,南宁昔日地标广西富满地大酒店也在 9 月 11 日成功找到了 " 接盘者 ",成交价约 1.28 亿元,相较第一次上架时狂降 3.34 亿元,相当于打了三折。另据迈点研究院监测,截至 8 月底,422 个拍卖项目里,大部分是千万元到 5000 万元中等体量的中小型单体酒店,大多集中在二三线城市或旅游景区。" 当地高端住宿需求有限,RevPAR(单房收益)提升空间小,投资者缺乏信心。" 柏文喜表示。" 酒店拍卖数量的激增,并非单一因素驱动,而是经营压力和资本耐心不足相互交织的结果。" 迈点研究院分析指出,简单来说,一是酒店老板扛不住了,二是资本对酒店行业信心缺失,二者共同将大量酒店资产推向拍卖市场。" 连锁赚钱,业主甩卖 "一方面是酒店资产流拍增多,另一方面却是不断增长的住宿收入。文化和旅游部发布的 2025 年上半年国内居民出游数据显示,上半年全国出游人次达 32.85 亿,同比增长 20.6%;出游总花费 3.15 万亿元,同比增长 15.2%;国家统计局数据显示,仅今年二季度,全国住宿和餐饮业 GDP 同比增长 5.2%。" 旅游数据反映的是‘出行人次’与‘总花费’,但人均花费尚未恢复至 2019 年水平。" 柏文喜表示,消费者更理性,对高星酒店溢价不再盲从,转而选择中端酒店、民宿或短租房。" 酒店需求持续增长,但需求依然跟不上供给速度。不管是国际老牌酒店集团,还是本土新兴品牌,都在拼命跑马圈地,一家接一家地开新酒店 ",迈点研究院分析指出,全新的酒店产品和越来越卷的酒店服务使得市场竞争愈加激烈。以首旅酒店为例,今年上半年重点推进标准管理酒店扩张,新开店 664 家,其中标准管理酒店 378 家,同比增长 39.5%;净开店 175 家,同比增长 45.8%,净利润增长达到了 11.08%。华住集团上半年在营酒店总数达 12137 家,同比增长 18%;期内新开业酒店 597 家,待开业酒店 2947 家。截至今年二季度末,亚朵集团在营酒店数 1824 家,同比增长 29.2%;在营客房数 204784 间,同比增长 26.7%。但综合营收和净利润两个指标来看,实现 " 增收又增利 " 的国内酒店集团仅 4 家,即华住集团、亚朵集团、华大酒店和万达酒店发展。迈点研究院分析表示,过去投资人投酒店,看中的是不动产保值和稳定现金流,但今年一方面商业地产价格出现分化,二三线城市酒店物业价格同比下跌," 不动产保值 " 属性失效;另一方面,受大环境和激烈的市场竞争影响,酒店现金流的波动远超投资预期。" 这些连锁酒店核心盈利点是品牌、会员系统和管理输出,而非持有重资产。它们通过加盟、托管快速扩张,把经营风险转嫁给单体业主,这些单体老酒店就是被拍卖的主角,所以出现‘连锁赚钱、业主甩卖’的镜像。" 柏文喜表示," 旅游热 ≠ 重资产热 "。记者|陈利编辑| 陈柯名 陈梦妤 杜恒峰校对 | 陈俊杰 |每日经济新闻 nbdnews 原创文章|