今日官方通报行业研究成果,日韩二区：文化交融的魅力之地

今日行业报告更新行业新动态,“924”一周年，“牛市发动机”中国平安、中国人寿们走到哪了？,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。家电问题反馈专线，多渠道受理投诉

内蒙古通辽市科尔沁区、双鸭山市饶河县 ，榆林市神木市、潍坊市坊子区、辽源市东辽县、丹东市宽甸满族自治县、儋州市光村镇、泸州市江阳区、滁州市定远县、黄山市屯溪区、铁岭市调兵山市、十堰市张湾区、大兴安岭地区加格达奇区、宜昌市西陵区、驻马店市遂平县、合肥市长丰县、临沂市河东区 、琼海市万泉镇、晋中市左权县、赣州市上犹县、大庆市肇州县、周口市沈丘县、太原市阳曲县、苏州市吴江区、德宏傣族景颇族自治州陇川县、双鸭山市四方台区、淄博市淄川区、三明市永安市、沈阳市铁西区

本周数据平台本月相关部门通报重要进展,昨日官方更新最新行业动态,日韩二区：文化交融的魅力之地，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：家电故障远程诊断，视频指导快速解决

南充市嘉陵区、北京市怀柔区 ，长春市绿园区、乐山市沙湾区、渭南市华阴市、驻马店市泌阳县、广西桂林市平乐县、赣州市于都县、襄阳市保康县、宣城市宁国市、延边和龙市、海北门源回族自治县、衡阳市石鼓区、东方市新龙镇、内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗、内蒙古乌兰察布市集宁区、六安市霍山县 、西安市鄠邑区、万宁市山根镇、河源市和平县、沈阳市大东区、双鸭山市宝山区、丽江市古城区、汉中市南郑区、榆林市定边县、金华市金东区、四平市铁东区、直辖县仙桃市、洛阳市偃师区、长春市南关区、绥化市肇东市

全球服务区域: 泰安市岱岳区、海西蒙古族茫崖市 、南阳市内乡县、滨州市滨城区、黔东南雷山县、嘉兴市秀洲区、哈尔滨市平房区、果洛久治县、抚顺市抚顺县、成都市简阳市、白沙黎族自治县元门乡、孝感市云梦县、哈尔滨市道里区、内蒙古鄂尔多斯市东胜区、广西柳州市柳城县、淮北市杜集区、昌江黎族自治县海尾镇 、韶关市南雄市、鞍山市岫岩满族自治县、青岛市崂山区、北京市门头沟区、澄迈县金江镇

本周数据平台今日数据平台透露最新消息,今日行业协会传达最新研究报告,日韩二区：文化交融的魅力之地，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：自动化服务跟踪，智能优化用户体验

全国服务区域: 衡阳市耒阳市、德州市宁津县 、锦州市凌河区、广西来宾市金秀瑶族自治县、七台河市勃利县、长治市壶关县、内蒙古赤峰市红山区、赣州市于都县、保山市昌宁县、潍坊市寿光市、萍乡市上栗县、陵水黎族自治县本号镇、郑州市登封市、上海市奉贤区、舟山市定海区、阳泉市平定县、阿坝藏族羌族自治州理县 、果洛玛沁县、文昌市公坡镇、十堰市郧西县、张家界市慈利县、德州市齐河县、延安市延川县、遂宁市蓬溪县、广西柳州市柳南区、宁夏中卫市沙坡头区、甘孜得荣县、益阳市沅江市、株洲市天元区、南京市溧水区、昌江黎族自治县十月田镇、雅安市石棉县、昌江黎族自治县叉河镇、晋城市沁水县、临汾市乡宁县、茂名市高州市、临夏永靖县、鞍山市铁东区、陇南市武都区、张掖市高台县、上饶市婺源县

近日评估小组公开关键数据:本月行业报告公开新研究成果,日韩二区：文化交融的魅力之地

日韩二区，这个词汇或许对于大多数人来说并不熟悉，但对于了解亚洲文化的人来说，它却是一个充满魅力的地方。日韩二区，顾名思义，是指日本和韩国这两个国家在地理位置上相邻，文化上相互影响，形成了一个独特的文化交融区域。 日本和韩国，这两个国家在地理位置上相邻，同属于东亚地区，因此，在历史、文化、语言等方面都有着诸多相似之处。然而，由于各自独特的历史背景和发展轨迹，两个国家在文化上也形成了鲜明的个性。 在日韩二区，我们可以看到许多文化交融的痕迹。首先，在语言方面，日语和韩语虽然属于不同的语言体系，但在词汇、语法等方面都受到了对方的影响。例如，日语中的“韩流”一词，就是指韩国流行文化在日本的影响。而韩语中的“日本料理”一词，则是指日本料理在韩国的流行。 其次，在饮食文化方面，日韩二区的饮食文化也相互影响。日本料理以其精致的烹饪技艺和独特的口味闻名于世，而韩国料理则以辣味和丰富的食材搭配著称。在日韩二区，我们可以品尝到各种融合了两国特色的美食，如韩式烤肉、日式寿司等。 此外，在时尚潮流方面，日韩二区也有着密切的联系。日本和韩国都是时尚潮流的发源地，两国在时尚界的影响力不容小觑。在日韩二区，我们可以看到许多时尚品牌和潮流元素，如日本动漫、韩国偶像等，这些元素不仅影响了年轻人的审美观念，也成为了文化交流的桥梁。 在影视产业方面，日韩二区的电影和电视剧也相互影响。日本和韩国的影视作品在亚洲乃至全球都拥有庞大的粉丝群体。许多日本和韩国的影视作品在日韩二区相互引进，为观众带来了丰富的视觉盛宴。同时，两国在影视制作方面的交流也日益密切，许多作品都融合了两国元素，展现了日韩二区文化的独特魅力。 值得一提的是，日韩二区的文化交流并非仅仅是单向的，而是相互借鉴、相互影响。在历史的长河中，日本和韩国都曾受到其他国家的文化影响，如唐朝文化、蒙古文化等。而如今，在全球化的大背景下，日韩二区的文化交流更是呈现出多元化的趋势。 总之，日韩二区是一个充满魅力的文化交融之地。在这里，我们可以感受到日本和韩国文化的独特魅力，同时也能体会到两国在历史、文化、时尚等方面的相互影响。随着两国关系的不断发展，我们有理由相信，日韩二区的文化交流将会更加深入，为两国乃至整个亚洲的文化繁荣做出更大的贡献。

文 | 锦缎时光飞逝，转眼 "924" 整一周年。这轮猝不及防的牛市启动至今，中国保险上市公司公司既功不可没，也受益匪浅：一方面，它们是资产购买支撑性力量之一，不负 " 牛市发动机 "；另一方面，在后地产时代，它们终于迎来一轮酣畅淋漓的底层资产置换期。反映在账面上，它们的资产负债表得到了一定的修复，但同时这样的结构性调整过程仍处于初级阶段。保险股是中国金融资产走势的一个重要风向标。很大程度上，厘清了它的进度逻辑，也就能够对包括股市在内的金融产业走势有一定的洞察。值此 "924" 一周年之际，我们将中国上市险企的基本面，从多个角度梳理企业和行业的整体表现，以期洞悉当前中国险企的竞争力正在出现哪些新变化、新趋势。01 行业概况：整体趋势向好，投资回报承压本文主要涉及 2024 年以后财务数据变化，2024 年之前的财务数据仅作参考，同时我们所有未注明来源的数据，均来自企业财报和 Choice 金融客户端。先来看看行业整体的情况。在经历了 2021 年增速低点后，我国原保费收入经历了周期性的回暖，一路攀升至去年年末，增速达到 11% 以上的双位数，今年上半年我国原保费达到了 3.74 万亿，增速回落至 5.3% 左右，但依旧保持了高基数下高增长，整体来看今年有望突破 6 万亿的大关。、保费增长的另一面是，绝大多数险企过去三年间追求规模化的同时，可能放弃了一些潜在利润，整体来看险企 2018 年至今的新业务价值出现了下滑，当然这也受到了会计政策的影响（折现率算法改变），2024 年以后稳定在了相对平稳的区间内。同时增速自 2024 年末出现了明显的回升迹象，上半年，NBV（新业务价值）同比增速在可比口径下达到了 31%，在经历了业务转型的短暂调整后，目前来看险企的长期价值曲线正在回归。当然过去几年险企最核心的问题之一并没有得到改善，即便受制于会计准则改变，整体来看险企的投资收益率依然处于明显的下滑区间，8 家上市险企（不含众安和中国财险）的对外投资收益率无论是均值还是中位数，近几个财报年度都出现了明显的下滑。一方面受制于会计准则的限制，另一方面市场的无风险收益率本来就处于下滑的区间，叠加地产资产的整体下行，净投资收益率目前来看没有明显转型和拐头的逻辑。图：2025 年上半年十年期国债收益率，图：东吴证券研究所但是相较于净投资收益率，险企近两个财报周期的总投资收益率提升明显，2023 年末会计口径计算下总投资收益率均值为 3.02%，而今年中报期增长至 4.54%。险企的总投资收益率 = 净投资收益率 + 已实现及未实现收益 + 资产减值，那么影响总投资收益率和净投资收益率差值的核心其实就是后两项。其中受益于地产整体的风险趋平，资产减值规模可能没有前两年浮动大。而 " 已实现及未实现收益 " 的其实就是买卖证券和持有证券的浮盈，这部分对险企今年总投资收益的影响较大。从结构侧来看，今年中报期（刨除上市未披露的企业）险企的权益类资产明显提升，整体较年初提升了 1.1pct。02 险企逐渐分化：小险企增速快，大险企地位稳再来看一下险企的具体财务指标，十家大型上市保险公司中，我们排除了口径相对难以统一的财险为主的两家公司：中国财险和众安在线。受益于市场红利和保险行业整体规模的快速扩张，大多数险企总市值规模在过去两年内都出现了不小的涨幅，中国人寿和中国平安率先突破了万亿大关。与两年前相比，平安反超友邦站上了上市险企总市值排名第二的宝座。而友邦成为了唯一一家两年内总市值负增长的险企，这也与我们两年前对其成长性判断的观点相符。从投资收益率的角度出发，与行业整体趋势趋同，受制于会计准则核算口径的变化，如果仅从绝对值来看，8 家险企（除了未披露的友邦）没有任何一家险企的净投资收益率出现增长。当然也不能把所有的锅都甩给会计准则，在统一口径下也没有任何企业净投资收益率高于年初，本质还是刨除权益类资产，险企受限于利润因素，整体的收益规模确实不及前几年。偿付率方面，在 " 偿二代 " 过渡一年后，大多数险企的偿付充足率都得到了明显的提升，2022 年末偿付充足率的均值为 220%，今年中报期已经达到了 249%。其中中国太平的偿付充足率达到了 294% 最高，中国人寿 191% 最低，但是也要远高于 100% 的监管要求。当然也有不少的投资者看中的是金融企业相对稳定的股息率，以去年年末为基准计算股息率，最高的是阳光保险达到了 7% 以上，最低的是中国人寿约为 1.55%（当然人寿一直以来股息率都不高），其中阳光和新华的股息率近两年提速最明显。同时 A+H 上市的险企，港股的股息率都要明显高于 A 股，专注于股息收益的投资者或许可以更多地关注港股。新业务价值方面，呈现了小企业高增速，大企业小涨甚至下滑的反马太逻辑（目前新业务价值测算口径相对模糊，横向比较的意义不大），当然从绝对值的角度出发，险企的 NBV 还是严格遵循着行业地位排名，中国人寿、中国平安和友邦排列前三，其余上市险企上半年均未突破百亿规模。再来看一下险企今年以来的内含价值表现，还是先来简单介绍下内含价值，内含价值极端情况指的是，即便险企未来不再经营，此时此刻手中保单未来能够带给企业现金流的价值。因为保单是一个长期产生现金流和利润的产品，所以在对险企进行价值估算时，会对未来的保单现金流收入按照一定比例折现到当下进行计算。当然这个计算要考虑风险、回报率等等因素，每家保险企业都会聘请会计事务所精算师进行计算，以中国平安为例，今年中报期是以 4.5% 长期回报率和 9.5% 风险贴现率计算的。目前内含价值最高的依旧是两大龙头中国平安和中国人寿，内含价值均接近 1.5 万亿，太保和友邦排名三四，人保和阳光未达到 2000 亿。整体来看各家险企的表现，其实与两年前的差异变化不大，平安人寿依靠着长期绝对积累的规模优势，稳居前列，当然也不乏投资侧和营收侧表现不错的第三梯队险企，比如新华和阳光。03 成长性：险企正处于结构性调整过渡期最后，我们再来看一下险企的成长性变化。营收侧，今年中报期营收增速数据口径发生了一些确认收入的变化，部分企业没有披露重塑后的同期营收数据，我们以 Choice 的数据为基准，大致测算了中报期各家险企的营收数据，其中表现最为优异的是新华保险，其次是中国人保。利润侧数据口径同样有不一致的问题，我们还是以 Choice 同口径测算，归母利润涨幅最高的依旧是新华保险和中国人保，友邦保险和中国平安归母利润都出现了下滑。但从利润绝对值来看，中国平安依旧傲视群雄。新业务价值方面，险企今年上半年的表现不俗，短周期内的成长性相对确定，样本池中所有险企的新业务价值规模都取得了同比正增长，其中凭借着营收侧优异表现，新华保险的新业务价值增速最快，其次是阳光和平安。内含价值 EV 的数据表现也不错，所有险企环比年初也都取得了正增长，其中阳光保险和中国人保的涨幅突破了 10%，中国太平和新华保险突破了 8%。当然也并非全是好消息，正如前文所言，目前制约险企最大的问题之一就是投资收益率的下滑（因为规则的改变，没有直接反应在营收上），会计制度改革一定程度上遏制了收益率的表现，同时结构性的投资收益曲线下滑情况并没得到改善（比如地产基建），今年上半年所有险企的净投资收益率都出现了下滑。如果加上权益类收益的公允价值变动，总投资收益率增长的也只有两家险企：新华保险和中国平安。正如前文所说，总投资收益率和净投资收益率剪刀差形成的核心原因，是权益类资产带来的收益贡献。新华和平安总投资收益率明显增高的核心原因之一，就是权益类资产的贡献。中国平安是所有险企中今年上半年权益类资产（股票 + 权益基金）占比涨幅最高的企业。而新华虽然权益类资产占比变动幅度微降，但却是所有险企期初权益类资产占比最高的企业，达到了 18.8%，今年微降更像是一波获利了结。当然有平安和新华的样本作用，今年上半年除中国太平外（权益类资产占比本就相对较高），披露资产结构的所有险企中，权益类资产配置的占比都出现了明显的提升。对于险企而言，或许会更快从地产资产转向股票资产。最后再来看看险企上半年的管理营运效率，险企的费率（尤其是港股上市的险企）口径也不太一致，我们就以费率变动的幅度来看，中国太平是中报期管理费率增幅最快的企业，其次是中国平安。而友邦保险和新华保险的费率降幅最明显。04 结语行为至此，我们来对中报期的险企表现做一个总结：从不同企业来看：· 中国人寿作为头部之一，绝对地位和实力毋庸置疑，无论是新业务价值还是内含价值的规模都没有明显下降。市值反超了平安后，成为现阶段的龙头。但整体的增速横向比较相对一般，对股东的回报率也不算高，投资结构侧降低了一些定存现金，增配了一些权益类资产，但投入决心一般。· 中国平安是目前另一位头部企业，与人寿相同的是，受限于规模营收增速也相对一般，但是利润上浮明显。平安在资产配置结构层面转型幅度最大，权益类资产配置激增，因此投资收益相对增幅明显，同时不动产配置大幅下降了 3.8%，风险敞口持续降低，可预见未来结构转型将会持续。· 友邦是唯一一个过去两年间市值缩水的险企。可以明显看到其业务转型的动作，险企最核心的收益来自两方面：利差和费差，以前友邦的定位是高端，即轻利差重费差，强调保障性服务。目前已营收持续增速大于利润增速来看，现如今友邦似乎在向更中低端市场转向，也在提供一些利差收益明显的低价值产品，因此新业务价值和内含价值的增速相对较低，相信友邦转型会进一步提速。· A 股腰部险企中，新华保险是上半年表现最为优异的险企。无论是营收利润增速，还是新业务价值和内含价值增速，亦或是高配权益类资产带来的投资收益，都名列前茅。· 港股腰部险企中，表现最好的是阳光保险。营收利润增速维持在中游，新业务价值和内含价值增速最快，产品和友邦形成了反向转型，同时权益类资产配置增速最快，收益效果明显，且股息率非常高，对股东回报相当大方。从行业整体总结而言：刨除会计准则变动影响，保费营收层面过去一年多回暖明显，行业增速重新增快，新业务价值企稳。但投资侧净投资收益率还处在下行区间内，当然险企投资资产结构也在不断变化，权益类资产（主要是股票和权益类基金）明显增多，可能会成为未来带动投资收益率的核心，而现如今正处于转型期。按照惯例，我们统计了险企中报期基本面表现的六芒星能力图，供大家参考。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。