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本文来自微信公众号:亿邦动力 (ID:iebrun),作者:张从容,编辑:董金鹏,原文标题:《Zara 们卖不动后,美妆香水究竟是 " 底裤 " 还是 " 底牌 "?》,题图来自:AI 生成9 月,三大国际快时尚服饰集团都在美妆行业有大动作:Gap 集团官宣,将于今年秋季在旗下品牌老海军(Old Navy,大众休闲服饰,2020 年宣布退出中国市场)的 150 家门店,推出美妆产品;其中一些门店,将设立美妆店中店,配备美妆顾问。Zara 推出首个护发系列产品,包括洗发水、护发素、发膜等。这是在香水和彩妆后,正式进军洗护领域。H&M 集团旗下品牌 COS,今年 3 月推出首个香氛系列,9 月又宣布在印度推出美妆线 H&M Beauty,包括彩妆、香水、美容工具等产品。在此之前,LVMH 集团也推出同名美妆品牌,定位 " 奢侈品级彩妆 ",55 个色号的口红,对应 LV 的罗马数字。不仅如此,LVMH 大手一挥,将快闪店开在纽约苏豪区王子街的闹市,展示全部美妆产品。时装企业进军美妆,正在形成一股潮流,来势汹汹。根据亿邦动力的统计,2025 年至今,至少有 23 个时装品牌或进入美妆行业,或开拓新的美妆个护品类。新潮流到底是行业发展的新故事,还是经济下行期的无奈之举?不同品牌的路径,又有何种差异?时装品牌跨界做美妆,能救时尚于水火吗?快消服饰做美妆,因为衣服卖不动了?至少 Gap 集团和 Zara 是这样想的。Gap 集团 Q2(5 — 7 月)的净销售额,经历连续三年下降后,终于在 2024 年迎来同比 4.85% 的增长。2025 财年 Q2,该数据仅同比增长 0.13% 至 37.25 亿美元,净利润增长更是大幅放缓,同比增速由前一年的 76.07% 降至 4.85%。如果拉长时间线,看 2025 年 2 — 7 月的数据,Gap 集团净销售额与去年同期持平,为 71.88 亿美元,但增速有所放缓,从 4.16% 放缓至 1.13%。无论是二季度还是上半年,Gap 集团的净销售额数据,仍未恢复到 2019 年水平。与 2019 年同期相比,2025 年 2 — 7 月 Gap 集团的净销售额下降 6.78%,而 5 — 7 月净销售额下降 6.99%。增长乏力,于是挖掘潜力。9 月初,Gap 集团宣布将拓展美妆产品及配饰品类,旨在 " 借助其稳健的财务状况与文化影响力,挖掘增长潜力 "。此消息一出,Gap 集团股价上涨近 6%,说明投资者很看好该时尚集团的拓新之举。老海军(Old Navy)始终是 Gap 集团净销售额的中流砥柱,2025 财年 Q2 净销售额同比微增 1.27% 至 21.5 亿美元,占总净销售额的 57.72%。截至 2025 年 8 月 2 日,老海军品牌在北美共有 1240 家门店,较 2025 年 2 月减少 9 家。9 月初,Gap 任命德布 · 雷蒙德(Deb Redmond,在 Nordstrom 任职二十年,拥有丰富的美妆行业经验)为美妆业务总经理,同时计划在 150 家老海军门店率先推出美妆产品,并在部分门店设置 " 美妆店中店 ",配备美容顾问。同时,集团计划于 2026 年推出美妆产品。同样增长乏力的还有 Zara。财报显示,2025 年上半年,Zara 母公司 Inditex 集团销售额增长 1.6%,达到 184 亿欧元,毛利率较去年同期下降 5 个基点至 58.3%,归母净利润同比微增 0.8% 至 28 亿欧元。Zara 作为集团旗下净销售额最高的品牌,2025 年上半年迎来近五年最慢增速:净销售额同比增长 0.9%,至 131.5 亿欧元。增速下降以后,Zara 也在加紧向美妆进军。9 月,Zara 推出首个护发系列产品,包括洗发水、护发素、发膜等,主要功效涵盖清洁、保湿和护理。目前,Zara Hair 系列旗下共有约 33 款产品。虽然这一数量远远小于 Zara 旗下其他品类的产品,但这却是品牌从彩妆香水向洗护探索的第一步。如果说 Gap 和 Zara 仅仅是增长乏力,那么 H&M 就是进入了下行周期。根据 2024 年 12 月至 2025 年 8 月,H&M 净销售额 1690.64 亿瑞典克朗,同比下跌 1.87%;更不乐观的是净利润,此前两年恢复增长后不久,2025 年同比下跌 8.82% 至 77.53 亿瑞典克朗。同时,H&M 集团门店总数也一路走低。截至 2025 年 8 月,门店总数为 4118 家,对比去年同期减少 180 家。对比去年同期,除了 ARKET 之外,H&M 集团旗下其余品牌的门店数量均在下降,其主品牌 H&M 更是连续 5 年下降。设计师扎堆做香水,时尚品牌踏出舒适圈第一步?今年 2 月,设计师弗朗切斯科 · 拉加齐将自己创办的街头时尚品牌 Palm Angels 卖给品牌管理公司 Bluestar Alliance。米兰时装周期间,弗朗切斯科 · 拉加齐宣布进军高端香水行业,将品牌命名为 Réservation。巧合的是,3 个月后,2025 年 5 月,Palm Angels 与露华浓(Revlon,百年国际美妆品牌)签署长期香水授权协议,官宣品牌首个香水系列预计 2027 年问世。设计师品牌,无论有没有设计师,似乎都盯上了香水和彩妆赛道。2025 年,设计师品牌推出香水和彩妆的套路符合这样一个模式:将设计、研发、生产和分销等环节全权交给香水或彩妆巨头后,品牌负责提供设计灵感和品牌调性。比如:" 该品牌已建立起高粘性的粉丝群体,我们期待通过这项里程碑式的合作进一步服务这些消费者。" 这是露华浓 CEO 米歇尔 · 佩鲁索,在与 Palm Angels 达成合作时说的话,体现了大香水集团与这些高端时尚品牌合作的目的。换言之,设计师想把服装品牌转型为涵盖多品类的生活方式品牌,香水集团则盯上了设计师品牌小众、高端且忠实的稳定客群,以及它所在的市场。这些香水巨头不止盯上设计师,还盯上明星。今年 5 月,露华浓不仅和 Palm Angels 达成合作,还与知名说唱歌手 Ice Spice 达成香水授权协议,产品预计 2026 年上市。这位说唱歌手曾演唱电影《芭比》的 OST,核心粉丝群体以 Z 世代女性为主。米歇尔 · 佩鲁索称,此次合作 " 不仅能丰富产品矩阵,更能触达全新消费群体 "。换言之,露华浓与明星合作,图的是 " 新消费群体 "。时装品牌跨界美妆的授权生意,始终是门诱人的好买卖。早在 10 年前,蔻驰将香水业务交予 Interparfums 运营。5 年前,Prada 将美妆香水业务交给欧莱雅集团。如今,这两项合作已步入成熟阶段。2025 年,蔻驰与 Interparfums 将合约延续至 2031 年,而欧莱雅则为普拉达集团旗下 Miu Miu 成功推出首款香水。这再次印证了授权模式的长期价值。无独有偶,2025 年法国皮具 Longchamp(珑骧)也迈出关键一步,与 Interparfums 签署香水授权协议,计划 2027 年推出首款香氛产品。这一布局,与蔻驰、普拉达的选择如出一辙:同样是皮具品牌,同样依托专业香水制造商的设计、生产与渠道能力。时隔多年,时尚品牌踏出舒适圈的第一步,还是香水。做美妆,能救时尚于水火吗?答案或许是否定的2018 年,高奢高跟鞋品牌 Christian Louboutin 与西班牙美妆集团 Puig 签署全球授权协议,由 Puig 负责其美妆产品的设计、开发和分销。今年 9 月,Christian Louboutin 在纽约苏豪区核心地带打造沉浸式快闪店,专门展示香水产品。实际上,Christian Louboutin 的香水由 Puig 的香水与时尚(Fragrances&Fashion)部门管理,包括经典 " 萝卜丁 " 口红在内的美妆,则由彩妆(Makeup)部门管理。然而,2025 年上半年,彩妆却是 Puig 增速最慢的部门,仅同比增长 1.41% 至 3.39 亿欧元,而香水与时尚同比增长 5.39% 至 16.85 亿欧元,护肤同比增长 8.04% 至 2.76 亿欧元。2024 年上半年,Christian Louboutin 的彩妆线还出现过品牌危机。当时品牌彩妆业务所在的 Puig 彩妆部门净销售额同比下降 1.79% 至 3.34 亿欧元,而其他两个部门分别同比增长 10.72% 和 24.69%。当时,Puig 便把彩妆下降的原因之一归咎于 "Christian Louboutin 对中国市场依赖度较高,2024 年上半年表现受到负面影响 "。2025 年,财报干脆不再提及该品牌对营收的影响。时尚品牌跨界转型成为生活方式品牌,是否能取得营收上的成功,或许应参考跨界多年 " 前辈 " 们的经验。将 " 奢侈 " 从箱包皮具拓展为一种生活方式,最成功的或许就是 LVMH。2025 年,LVMH 对美妆业务寄予厚望。今年 3 月,LVMH 官宣于秋季进军美妆,由英国彩妆师帕特 · 麦格拉斯(Pat McGrath)担任品牌彩妆创意总监,品牌与集团同名。美妆系列于 8 月 20 日在中国首发,8 月 25 日开启全球线上预售。首个系列产品为唇部产品和眼部彩妆,口红共 55 个色号,且有 10 款润唇膏、8 款眼影。LVMH 集团表示,产品售价在 160 — 250 美元不等。之所以有 55 个色号,是因为 LV 在罗马数字里是 55。然而,美妆似乎难以挽救 LVMH 的颓势。2025 年上半年,LVMH 集团的净销售额和净利润均迎来近五年最大跌幅:净销售额同比微降 4.48% 至 398.1 亿欧元,净利润同比骤降 21.59% 至 56.98 亿欧元。其中,占比最高的时装与皮具业务,净销售额和营业利润均迎来近五年最大跌幅:净销售额同比下跌 7.97% 至 191.15 亿欧元,营业利润则暴跌 17.65% 至 66.36 亿欧元。占比第二的腕表与珠宝业务,净销售额同比微降 1.17% 至 50.9 亿欧元,营业利润同比下降 13.11% 至 7.62 亿欧元。同样暴跌的,还有葡萄酒与烈酒业务,不仅净销售额同比下跌 7.80% 至 25.88 亿欧元,营业利润更是暴跌 32.56% 至 5.24 亿欧元,同样迎来近 5 年最大跌幅。相比之下,香水与化妆品业务作为 LVMH 集团最稳定的业务之一,营业利润同比仅下降 4.49% 至 4.25 亿欧元,净销售额也同比下降 1.31% 至 40.82 亿欧元。从整体来看,LVMH 的经常性营业利润率已降至近 5 年最低值 22.64%。在葡萄酒与烈酒营业利润率骤降 7.4 个百分点、时装与皮具降低 4.1 个百分点、腕表与珠宝下降 2 个百分点时,香水与化妆品仅下降 0.4 个百分点。LVMH 旗下美妆品牌,大多数并非自创,而是通过收购或投资并入集团版图。长期以来,收购一直是 LVMH 构建美妆业务的主要路径。然而值得注意的是,在其所有业务板块中,香水与化妆品部门的营业利润率始终处于较低水平—— 2025 年上半年为 10.4%,远不及集团整体均值,2025 年上半年为 22.64%。若此次通过自创美妆品牌实现该业务盈利能力的提升,或将为集团业绩注入新的增长希望。和 LVMH 一样,有独立运营美妆品牌且公布相关数据的,还有爱马仕集团和开云集团。2025 年上半年,爱马仕集团净销售额同比增长 7.06% 至 80.34 亿欧元,然而净利润同比下降 5.15% 至 22.46 亿欧元。其中,香水美妆业务销售额 2.48 亿欧元,同比微降 4.25%,和腕表业务成为唯二销售额下降的业务。这是近 5 年来香水美妆业务首次下降,且其增速也从 2022 年的 25% 逐步放缓。2022 年,开云集团将其香水与化妆品业务转为自行运营,2025 年该业务净销售额 1.5 亿欧元,同比增长 8.7%。尽管如此,该业务的经常性营业利润仍然为负